第一千零一十二章、利益动物

和劳动力紧张环境下，通胀仍有压力，货币政策仍不够紧。

今年2月，工业金属再创新高，累计涨幅80%，美联储再次加息50bp：1994年12月pmi数据回落至56.1%，油价也基本处于盘整态势，但工业金属再创新高显示通胀压力仍未完全消除，加息前低点到1995年1月累计涨幅80%。

因此，虽然美联储官员认为1995年经济将大幅放缓，但为了实现通胀目标，进一步紧缩仍有必要，而速度降至50bp是减少过于严格的政策路径的风险，比如对消费者、企业信心的打击，以及由此可能造成的金融市场混乱。

此外从期限利差角度看，根据时任纽约联储研究主管的mishkin所著《the fed after greenspan》，1994年前三次温和加息25bp后，长期国债利率与短端利率几乎以相同的步伐上行，因此期限利差并没有明显收缩，这可以理解为市场并没有相信美联储控制通胀的决心。

而5月美联储加快加息后，10年美债利率停止跟随基准利率上升的步伐，期限利差开始收窄。11月大幅加息75bp后，10年美债利率甚至大幅下降，利差接近倒挂。

美国经济在今年显著放缓，4月美国失业率逆转开始上行，pmi也从1月连续回落后，5月首次落入收缩区间（46.7%）。虽然cpi仍在上行，但美联储担忧的工业金属价格也从1月开始回落。

美联储今年3月fomc会议纪要显示，与会者一致认为经济已经放缓且处于可持续的路径，虽然cpi还未回到3%，但委员们认为在采取进一步行动前先暂停并评估前景是更为稳妥的做法。因此，美联储在2月后停止加息。

总而言之，几次加息实现了美国经济的软着陆，格林斯潘的前瞻式加息获得了成功。”

南若玢紧接着又问道：“快速加息为何没有引发经济衰退？”

“虽然1994年加息幅度大、速度快，但在前一轮大幅宽松的背景下（联邦基金利率从90