第一千零五章、蟑螂效应

泰国在资本账户开放方面，采取了两项重要的措施，一是开放了离岸金融业务，推出了曼谷国际金融安排（bibf）。

在此框架下，泰国央行向15家泰国商业银行，35家外国商业银行的泰国分行发放了bibf的经营许可证，凡获批准的商业银行均可从国外吸收存款和借款，然后在泰国out-in和外国out-out以外币形式贷款。

二是泰国允许非居民在泰国商业银行开立泰铢账户，进行存款或借款，并可以自由兑换。到目前为止，泰国还未开放的资本项目已然不多。

为了弥补经常项目的巨额逆差，泰国还大举借入外债，不仅外债规模迅速扩大，而且外债结构严重失衡。

1992年泰国外债为396亿美元，今年增加到750亿美元，相当于gdp的50%，平均每一个泰国人负担外债1560美元。其中，短期外债占45%左右。

并且，私人部门大量境外举债，企业与银行机构的资产负债结构币种错配，而且以外币短期债务为主，用于本国非贸易部门尤其是房地产的长期投资。当泰国货币被迫贬值而利率上升时，债务负担加重，引发了流动性和清偿力问题。

钉住制度实际上是一种由政府提供的汇率风险的隐含担保，在这一制度安排下，泰国政府为本国企业、金融机构、投资者，以及国际债权人等提供了汇率风险的隐含担保。

由于钉住制度屏蔽了汇率风险，引起投机性资本大量流入。1989年，外国私人资本面向泰国的流出与流入分别在l000亿泰铢左右，1994年分别达到15000亿泰铢左右，4年间增加了10多倍。

并且，在这些资本中，短期资本占比较大、增长较快。

今年年初至今，非居民泰铢存款、经由bibf的企业短期美元借款、股票市场的国外投资等急剧增加。

由于出口大幅下跌，泰国经济增长明显放缓。此时，需要实行扩张性货币政策、降低利率来刺激经济增长。但是，由于泰铢正面临着巨大的贬值压